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Archive for the ‘Hierarchy’ Category

링크 글 – 유동성의 힘

with 2 comments

 

 

 

 

좌크…

http://blog.naver.com/jackandyun/120170873349

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광의 유동성

한국은행 – 알기쉬운 경제지표해설 중

http://ecos.bok.or.kr/jsp/use/pubselectnew/HandBookSelect.jsp

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본원통화(Reserve base)

화폐발행권한을 가지고 있는 한국은행(BOK)에서는 금융기관에 대출을 하거나 이들로부터 외환을 매입, 또는 금융시장에서 국공채를 매입함으로써 지폐와 주화의 형태로 공급.

민간화폐보유액 + 금융기관지급준비금

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M1

협의통화

화폐의 지급결제수단으로서의 기능을 중시한 지표로서 민간이 보유하고 있는 현금에 예금취급기관의 결제성예금을 더한 것.

결제성예금 – 예금취급기관의 당좌예금, 보통예금 등 요구불예금과 저축예금, 시장부 수시입출식예금(MMDA) 등.

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M2

광의통화

M1 + 예금취급기관의 정기예금, 정기적금 등 기간물 정기예적금 및 부금, 거주자 외화예금, 양도성예금증서, 환매조건부채권, 표지어음 등 시장형 금융상품, 금전신탁, 수익증권 등 실적배당형 금융상품, 금융채, 발행어음, 신탁형 증권저축

유동성이 낮은 만기 2년 이상의 장기 금융상품은 제외…..

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L

광의유동성

한 나라의 경제가 보유하고 있는 전체 유동성 크기를 측정하기 위한 지표.

금융기관이 공급하고 있는 유동성만을 포괄하고 있는 금융기관 유동성(Lf)에 비해 금융자산이나 금융자산 발행부문의 포괄범위가 훨씬 더 넓은 지표.

금융기관유동성(Lf) + 기업 및 정부 등이 발행하는 기업어음, 회사채, 국공채 등의 유가증권이 추가.

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Lf

M2

+ 예금취급기관의 만기 2년이상 정기예적금 및 금융채, 유가증권 청약증거금, 만기 2년이상 장기금전신탁

+ 생명보험회사, 증권금융회사 등 기타 금융기관의 보험계약준비금, 환매조건부채권매도, 장단기 금융채, 고객예탁금 등.

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한국은행 – 통화 및 유동성 지표별 구성내역

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MS Excel : L – 광의유동성

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한국은행 – L 광의 유동성의 구성

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한국은행 – L 광의 유동성의 구성

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한국은행 – L 광의 유동성 YoY

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%로 따지면 2008년 이후 M2 만기2년미만정기예적금 비중이 23%에서 28% 정도로 5% 증가하였다. 그에 비해 M2 수익증권이 10% 정도에서 5% 정도로 감소….

%로 따지면 맞지만..

궁금한 것은 %가 아닌 금액 그 자체….

2008년 7월경에 만기2년미만 정기예적금이 500조 정도였다면 최금 880조 정도…

380조 정도 증가하였는데 이 돈이 어디서 온 것일까?

M1의 증가로 인한 M2, Lf, L의 증가인가?

최근 통화승수가 예전에 비해 미세하게나마 감소하는 것을 본다면,

수출등에 의한 달러유입으로 해석하면 되는 것인가?

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어렵구나….

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BOK – Money Multiplier…

https://maparam.wordpress.com/2012/09/23/bok-money-multiplier/

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Written by MayBeMayBe

October 13, 2012 at 22:10

Posted in Hierarchy, Statistics

우리투자증권 2008.10.30 – ELS 헤지운용 구조…

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우리투자증권 2008.10.30

2008년 ELS에게 무슨 일이 일어났을까?

부분 인용..

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ELS 헤지운용의 구조 설명..

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ELS는 운용성과에 따라 수익률이 결졍되는 펀드상품과 달리 고객에게 약정한 수익률을 제공해야 하게 되어 있어 발행증권사는 기초자산의 가격에 따라 헤지운용을 하게 되어 있다. 대부분 상승형인 ELS는 초기 설정시 델타 수준만큼 기초자산을 매수하게 된다. 이후 기초자산의 가격이 상승하면 매도해서 수익을 확보하고, 하락한다면 추가로 매수해서 델타를 맞추는 다이나믹 헤지를 하게된다. 특히 원금보장 구간을 벗어나기 직전에 가장 많은 수량을 보유하게 되는데 하한 베리어를 터치한다면 더 이상 원금보장의 필요성이 없어지게 되어 최소 보유분을 제외한 나머지 물량을 매도하게 된다. 하한 베리어를 터치한 이후부터는 헤지운용 기법이 바뀌게 되며, 이때부터는 기초자산 매수와 동일한 포지션이 되어 하락시 매도와 상승시 매수를 반복하게 된다.

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우리투자증권 2008.10.30 – ELS 헤지운용의 예

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이해되지 않는게 태반이다..

최소보유분이 무슨 뜻인지..

ELS에 대해 검색을 더 해 봐야 겠지만, 아직까지 맘에 들게 설명하는 것은 찾지 못했다.

시간과 함께 언젠가는 내 앞에 나타나리니…..

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2009년도에  굿모닝신한증권(신한투자증권)에서 “els의 기본구조와 헷징의 이해”라는 자료가 발간된 것 같은데, 없다..

구글에서 검색하고, 신한투자증권에 직접 들어가서 검색을 하였는데 거기에도 없다..

내가 제대로 검색을 하지 않아서이겠거니….

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삼성증권 2008.10.23

ELS의 Knock-in 영향..

부분인용..

ELS 발행사 헤징구조

개별주식 또는 KOSPI200 등을 대상으로 한 ELS의 헤징은 주가 등락에 따라 해당 파생상품의 델타를 유지하면서 변동성 위험을 커버함. 일단 최초 투자원금 중 ELS에 내재된 파생상품의 델타에 맞게끔 실물 주식 또는 지수선물을 매입하고, 주가 등락에 따라 주가 상승시에는 매수비중을 줄이고 주가 하락시에는 매수 비중을 늘리는 등의 dynamic hedging을 취함.


특히 knock-in Put 매도가 내재된 ELS는 기초자산의 가격이 barrier를 이탈하는 시점부터 Put 매도구조로 전환됨. 즉 barrier가 기준가격 대비 -40%일 경우에는 해당 시점부터는 ELS가 -40% 평가손이 발생한 실물을 보유하는 수익구조로 전환되는 것임. 주가가 기준가격을 회복하기 전까지는 주가 등락과 동일한 수익구조(delta 1 구조)를 유지하기 때문에, 해당 구간에서는 ELS의 발행자는 -40%의 평가손에 해당하는 헤징물량을 보유할 뿐 별도의 헤징을 취하지 않음.

한편 주가가 barrier에 근접한 상황에서는 파생상품의 델타가 비교적 불규칙한 등락을 보임. 작은 움직임으로도 Knock-in이 발생할 가능성이 높기 때문에, Knock option의 구조상 barrier 근처에서는 델타값이 증폭(레버리지)되는 경향이 나타남. 즉 기준가격 대비 주가 하락으로 델타가 점차 하락하지만, barrier 근처에서는 다시 델타가 상승하며(1.0 이상으로 상승할 수 있음), barrier를 이탈하는 시점에서 델타는 1로 고정되는 구조임.

파생상품의 델타는 해당 기초자산의 등가물로 이해되며, 델타 1은 기초자산 1개를 보유한 것과 동일함.

결국 ELS의 기초자산 가격이 barrier 근처에 머물러 있을 경우, 발행사는 헤징을 위해 기초자산의 매입규모를 늘릴 가능성이 높으며, barrier 이탈시에는 매입규모의 일부를 청산하는 거래가 나타나게 됨.

그러나 이같은 헤징구조는 잔존만기에 따라 델타변동이 매우 상이하기 때문에, ELS 발행사의 헤징으로 해당 기초자산의 가격이 변동할 확률은 매우 상이함. 즉 잔존만기가 매우 짧은 경우에는 델타 변동이 매우 크기 때문에 이에 따른 헤징 영향력도 크게 나타나지만, 잔존만기가 길수록 헤징의 영향력은 상쇄됨. 예를 들어 잔존만기 100일의 델타변동은 barrier 근처에서 +1.2까지 늘어나다가 barrier 이탈로 +1.0에 수렴함. 즉 델타변동은 0.2pt에 그치는 수준임.

더구나 수백개의 ELS barrier가 특정 가격에 집중되어 있지 않고 비교적 길게 분산되어 있을 경우, 특정 ELS가 barrier 이탈로 헤징물량의 청산이 이루어지는 시점에서 다른 ELS는 barrier 근접으로 헤징물량의 늘려야 하는 상황이 발생하게 됨. 즉 단일 ELS 발행사의 헤징 북에서 헤징물량의 상쇄가 발생할 수 있으며, 복수의 ELS 발행사가 존재할 경우에는 특정 가격대에서 ELS가 집중되어 있지 않는 한 기초자산에 미치는 영향은 미미한 수준임.

삼성증권 2008.10.23 – Konock-in barrier 근처에서의 Delta 변동

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현대증권 2011.08.26

ELS 델타 헤지와 외국인의 션/선물 매매

현대증권 2011.08.26 – ELS 델타의 움직임

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배리어 하단부에서 나타나는 매매형태

하단부 배리어를 상회하게 될 경우 ELS 발행자로서는 원금과 이자지급의 의무가 있기 때문에 (그림1)에서 확인할 수 있는 것처럼 포지션 확대를 통해 수익 확보를 노리게 되고(B구간), 반대로 하락할 경우에는 델타 증가에 따른 매수분의 손실 축소를 위해 빠른 포지션 청산을 시도(A구간)하게 된다.

ELS 발행은 국내증권사들이 담당하고 있지만, 헤지운용의 경우 외국계 증권사들이 Back To Back을 통해 담당하고 있다. 따라서 외국인의 개별종목 매매 양상이 지수상승시 매수, 지수하락시 매도로 나타나고 있는 점은 기초자산이 (그림1)의 A구간에 위치하면서 델타 헤지를 활발하게 실시하고 있기 때문으로 추정된다.

지수형의 경우 Long-Gamma 헤지 중

지수형 Step-Down ELS의 경우 KOSPI200과 홍콩의 항셍지수(HSCEI)의 조합이 대부분이다. 지수형의 경우 일단 (그림1)에서 B구간에 위치하고 있는 것으로 추정되며, 이 경우 두지수 중 낙폭이 큰쪽은 매수하고, 낙폭이 상대적으로 작은 쪽은 매도하는 헤지를 실시하게 된다.

뿐만 아니라 (그림1)의 B구간에서 매매는 Long-Gamma 형태로 저점매수와 고점매도의 형태를 보이게 되며, 이러한 매매패턴이 최근 외국인의 선물매매를 반영하고 있는 것으로 추정된다.

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대우증권 2012.05.25

ELS에 관한 오해와 진실

http://blog.naver.com/how2invest/110139203673

 

PDF Document : 대우증권 2012.05.25 – ELS에 관한 오해와 진실

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Written by MayBeMayBe

May 19, 2012 at 00:46

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조선시대 붕당정치의 흐름도

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조선시대 붕당정치의 흐름도

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조선시대 붕당정치의 흐름도

자료 : 철학 vs 철학 동서양 철학의 모든 것, 강신주 지움, 그린비

 

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Written by MayBeMayBe

January 29, 2011 at 07:14