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동부증권 2017.05.24 – 은행-은행을 구한 소매금융

http://hkconsensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=427268

 

반복되어온 대기업 부실, 안정적인 주택담보대출 시장, 그리고 바젤3의 도입. 그래서 대형 시중 은행들은 주택담보대출 위주의 소매금융 은행으로 완전히 변신했다. 극단적 소매금융화가 상당한 규모의 주택담보대출 유동화와 함께 진행되었기 때문에 더욱 놀랍고, 그래서 결국 유동화를 통해 공급된 자금이 개인사업자대출 형태로 일종의 양적완화 현상이 일어난 것으로 추정한다.

KB, 신한, 우리, 하나 4대 은행 및 은행지주 대출에서 가계대출 비중은 50%대 초반 수준이다.
하지만 가계부채 문제의 약한고리로 언급되는 자영업자, 혹은 소호대출을 포함한 광의의 소매금융 비중은 70~80%에 달하며, 바젤3 도입 이전인 2012년 대비 4~12%p 상승했다. 소매금융 비중이 높아지면서 은행의 자산 대비 위험가중자산 비율은 크게 하락했는데, 하나금융의 경우 소매금융으로의 포트폴리오변화가2013년말대비보통주자본비율개선의76%를 설명하고있다.
이에 비해 중소기업 중심 은행으로 분류할 수 있는 기업은행과 지방은행들의 경우, 바젤3 시행 이후에도 자산 대비 위험가중치의 변화는 거의 없었다. 자산구성도 그대로였다. (대출순증액 기준 2012~2016년 합산으로) 기업은행 중기대출 시장점유율은 23.9%이지만, 소호대출을 제외한 순수중기대출기준시장점유율은76.7%에 달한다. 지방은행들의 경우에도큰그림은 다르지않다.
최근 은행들간 실적 개선폭 차이는 대형 시중은행의 극단적 소매금융화를 반영한 것이므로, 부동산시장 경착륙이 일어나지 않는한 추세가 쉽게 바뀔 것 같지는 않다. 1) 최근 실적 차이는 대손비용률 차이에서 기인하고 있는데, 대손비용률 차이가 건전성 차이 때문이 아니라 포트폴리오를 반영하는 것이기 때문이다. 중소기업 전문은행들의 경우에도 가계여신 대손율은 매우 낮지만, 결국 가계대출의 비중이 낮고 중소기업 대출 비중이 높기 때문에 회사 전체적으로는 대손율이 높은 모습이 나타나고 있는 것이다.
2) 특히 2Q17에는 ELT로 대변되는 간접상품 판매가 늘어난 것이 은행 손익에 큰 영향을 미쳤는데, 이것은 드디어 저금리의 수혜가 나타나고 있는 것으로도 해석 가능하다. 이러한 금융상품 판매에서 소매금융 네트웍이 잘 구축되어 있는 대형 시중은행들이 확실한 우위를 보여주고 있다.
최근 은행주들의 주가는 배당수익률 3% 내외에 모이고 있다. 은행의 자본적정성 중요성이 높아지며, 은행의 순이익도 중요하지만 배당가능한 이익의 중요성이 높아지고 있기 때문이다. 따라서 자본요구량이 적은 소매금융 추구는 은행으로서는 불가피한 선택이다. 향후 현재와 같은 호실적을 유지할 수 있는가, 지속적으로 실적전망을 높여갈 여지가 있는가에 주목할 필요가 있다. 그래서 우리는 여전히 소매금융 위주의 대형 시중은행에 대한 투자가 유망하다는 의견을 유지하며, … 하지만 만약 연말로 가면서 가계대출 성장률이 확연하게 둔화 된다면, 은행주에 대해 시각을 다소 보수적으로 바꿔야 할 것이다.

 

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한화투자증권 2017.05.17 – 은행, 님이 생각하는 것보다 NIM이 더 좋을 것.

http://file.mk.co.kr/imss/write/20170517105121__00.pdf

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문서가 읽히지가 않는다.

 

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Written by MayBeMayBe

May 28, 2017 at 15:35

Posted in Company&Industry

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