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Valuation Tools – using Dividend Discount Model…,,

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Wikipedia – Dividend Discount Model(Gordon Model).

http://en.wikipedia.org/wiki/Dividend_discount_model

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P = \frac{D_1}{r-g}

D1 = Do + D0*g

a) The presumption of a steady and perpetual growth rate less than the cost of capital may not be reasonable.

b) If the stock does not currently pay a dividend, like many growth stocks, more general versions of the discounted dividend model must be used to value the stock. One common technique is to assume that the Modigliani-Miller hypothesis of dividend irrelevance is true, and therefore replace the stocks’s dividend D with E earnings per share. However, this requires the use of earnings growth rather than dividend growth, which might be different. This approach is especially useful for computing a residual value of future periods.

c) The stock price resulting from the Gordon model is hyper-sensitive to the growth rate g chosen.

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Investment Philosophies – Valuation….,,

https://maparam.wordpress.com/2015/03/08/investment-philosophies-valuation/

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https://maparam.wordpress.com/2015/03/08/investment-philosophies-valuation-another-point/

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modified Dividend Discount Model(Gordon Model)

http://cfs.tistory.com/custom/blog/54/540121/skin/images/valuation.html

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Valuation  Dividend Discount Model - Gordon Model

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바로 위에 있는 http://cfs.tistory.com/custom/blog/54/540121/skin/images/valuation.html 링크를 열면 위와 같은 그림을 볼 수가 있다.

Dividend Discount Model을 약간 변형한 것인데, 같은 것이다.

PER, PBR, ROE를 DDM(Gordon Model)에서 유도를 할 수 있다고 하였다. 유도를 할려면 ROE(Return of equity), DPR(Dividend Payout Ratio, 배당성향), COE(Cost of Equity, 자기자본 비용)과 growth Rate(배당 성장률)를 가정하면 된다.

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보통 ROE, DPR(배당성향)은 과거 값으로 대충 근사값을 구하거나 가정할 수는 있지만 growth rate를 가정하기에는 조금 문제가 있다.

COE(자기자본비용, Cost of equity)도 어느정도는 가정을 해야하지만 회사채 채권 금리라든가 아니면 만약 그 회사가 최근에 채권을 발행하였다면 장기 채권 발행 금리를 대체해도 될 것은 같다.

보통은 Cost of Equity는 채권 발행 금리보다 높다는 말은 많이 한다..

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여하튼,

PER, PBR을 유도하기 위해서 가정하였던 몇가지 변수들을 직접 움직여 보면서 어떻게 밸류에이션이 움직이는지 관찰할려는 목적이 크다.

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다른 조건은 일정하게 두고서, 배당성향이 변할 때 PER, PBR valuation 변경 같은 것들.

아니면,

growth rate가 움직일 때 어떻게 PER, PBR이 바뀌는 가 등.

ROE가 변할 때 어떻게 PER, PBR이 움직이는 가 등. 등..

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다시, 위에 있는 그림에서…

빨갛게 칠해진 1번 부분이 직접 사용자가 바꿀 수 있는 값들이다.

ROE, growth rate, DPR(Dividend payout ratio, 배당성향)등을 바꿀 수 있다.

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그러면, 위에 있는 그림에서 2번(PBR), 3번(PER) 부분이 바뀌고, 덩달아 4번 표값이 같이 움직인다.

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이론치는 이론치이지만….

중요한 것은, 밸류에이션에 미치는 변수들과 그 영향에 대해 생각을 하기 위해서다.

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작년에 배당을 많이 주게 유도하겠다는 정부의 발표 후에 우선주와 배당주가 많이 움직였는데, 배당성향이 바뀌면 어떻게 PER, PBR이 변하는지 확인할 수도 있다.

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아니면, 올해 삼성화재에서 배당성향이 바뀔지도 모른다는 언급 이후에 삼성화재 주가가 크게 조정을 받았는데, 그러한 주가 조정 폭을 대충 짐작할 수 있을지 모른다.

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이론치에 대한 것이 아니라, 대충적인 폭……….을 파악할 수도 있다.

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Written by MayBeMayBe

March 20, 2015 at 22:44

Posted in Terminology

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